일본은 14.9조 달러의 가계 금융 자산을 보유하고 있지만, 그 고정 수익 시장은 선진국 중에서도 가장 낮은 수익률을 제공합니다. 10년 일본 정부 채권의 수익률은 단지 ~1%에 불과하며, 기업 채권은 종종 2%를 넘기기 위해 고군분투하고 있습니다. 수십 년 동안, 연금 기금, 보험사 및 은행들은 준수하고 익숙한 대안이 없기 때문에 저수익 할당에 갇혀 있었습니다.
Metaplanet의 2분기 실적 발표는 바로 이 공백을 겨냥하고 있습니다. 회사는 다음과 같이 발표했습니다:
“Metaplanet Prefs” – 비트코인으로 뒷받침된 우선주 프로그램으로, 비트코인 재무 운영을 확장하기 위해 설계되었습니다.
일본 고정 수익 시장에서 비트코인으로 뒷받침된 수익 곡선을 구축할 계획입니다.
“고수익”이라는 용어조차도 저수익을 의미하는 시장에서, 7-12%의 수익률을 제공하는 잘 구조화된 비트코인 우선주는 심각한 관심과 자본을 끌어낼 수 있습니다.
기록적인 2분기 성장으로 비트코인으로 뒷받침된 우선주 전략 강화
Metaplanet의 2분기는 새로운 자금 조달 모델을 발표하는 것뿐만 아니라 회사 역사상 가장 강력한 분기 중 하나를 기록했습니다. 수익과 수익성이 급증했으며, 자산과 순자산이 배가 되어 회사가 현재 운영하고 있는 규모를 강조합니다.
Metaplanet 2분기 실적 결과:
수익: ¥1.239B ($8.4M) +41% QoQ
총 이익: ¥816M ($5.5M) +38% QoQ
일반 이익: ¥17.4B ($117.8M) vs. -¥6.9B
순이익: ¥11.1B ($75.1M) vs. -¥5.0B
자산: ¥238.2B ($1.61B) +333% QoQ
순자산: ¥201.0B ($1.36B) +299% QoQ
이러한 재무 성과의 급증은 Metaplanet의 투자자와의 신뢰성을 강화하고, 일본의 방대한 고정 수익 시장에서 비트코인으로 뒷받침된 우선주를 대규모로 출시할 수 있는 위치에 놓이게 합니다.
비트코인으로 뒷받침된 우선주: ‘Metaplanet Prefs’의 작동 방식
우선주는 기업 자본 구조에서 부채와 보통주 사이에 위치합니다. 이는 배당 우선권, 더 높은 청산 청구권 및 예측 가능한 지급을 제공합니다—종종 투표 희석 없이 가능합니다.
Metaplanet의 비트코인으로 뒷받침된 우선주는 다음과 같은 목적을 가지고 설계되었습니다:
- 일본 기관에 익숙한 형식을 유지하면서 JGB보다 실질적으로 더 높은 수익률을 제공합니다.
- 부채 만기와 관련된 재융자 위험을 피합니다.
- 보통주 발행 외에 BTC 축적을 위한 자금 출처를 다양화합니다.
선례: 전략의 다중 클래스 스택
Strategy(구 MicroStrategy)는 무엇이 가능한지를 이미 보여주었습니다. 이 회사는 각기 다른 수익 곡선과 특정 투자자 프로필을 겨냥한 비트코인으로 뒷받침된 우선주 클래스의 스택을 구축했습니다:
- 보수적인 구매자를 위한 저변동성, 소득 중심 클래스.
- BTC 상승과 결합된 고정 수입을 갖춘 전환 우선주.
- 위험 감수 투자자를 겨냥한 고수익 클래스.
각 발행을 시장 수요에 맞춤으로써, Strategy는 수십억 달러를 모금하고 비트코인 보유량을 500,000 BTC 이상으로 증가시켰습니다—보통주 희석에만 의존하지 않고.
Metaplanet은 우선주 발행이 드문 시장에서 동일한 다중 클래스 개념을 적용하고 있으며, 투자자 기반은 수익을 갈망하고 있으며 비트코인으로 뒷받침된 우선주가 빠르게 채택될 수 있습니다.
일본의 자본 시장: 14.9조 달러의 기회
일본의 고정 수익 시장은 수십 년간 거의 제로에 가까운 수익률에 직면해 왔으며, 수조 달러의 자본이 준수하고 소득을 생성하는 옵션이 거의 없습니다. 이러한 부족은 비트코인으로 뒷받침된 우선주와 같은 높은 수익 상품에 대해 독특하게 유리합니다.
일본의 가계 금융 자산은 다음과 같이 분류됩니다:
- 고정 수익: 9.5조 달러
- 주식: 6.8조 달러
- 현금 및 예금: 7.6조 달러
상장된 우선주 시장은 단지 27억 달러—총 금융 자산의 0.02%에 불과합니다. 그러나 안정적이고 소득 중심의 제품에 대한 수요는 막대합니다.
여기서의 격차: 8%를 제공하는 비트코인으로 뒷받침된 우선주는 10년 JGB의 수익률보다 8배, 대부분의 고급 기업 채권 수익률보다 4배 더 높은 수익을 제공합니다. 규제 준수 및 익숙한 구조에서, 이러한 스프레드는 국내 기관과 고정 수익 영역을 벗어나지 않고 수익을 찾는 소매 할당자 모두를 끌어들일 수 있습니다.
비트코인으로 뒷받침된 수익 곡선 설계
Metaplanet은 각각 다른 투자자 세그먼트를 위해 설계된 여러 클래스의 비트코인으로 뒷받침된 우선주를 발행할 계획입니다:
- 보수적인 구매자를 위한 단기 JGB 스프레드에 연동된 단기 변동 배당 영구채.
- 중간 범위 기업 신용 대안으로서의 중기 변동 배당 영구채.
- 안정성 중심의 장기 포트폴리오를 위한 고정 배당 영구채(클래스 A).
- 예측 가능한 소득과 BTC 상승 잠재력을 결합한 고정 배당 전환채(클래스 B).
- 더 높은 수익을 위해 더 많은 위험을 감수할 의향이 있는 투자자를 위한 고수익 고정 배당 영구채.
이것은 단순한 제품 라인업이 아니라, 투자 가능한 BTC 기반 수익 곡선의 구조입니다. Strategy는 미국에서 이를 구축했으며, Metaplanet은 일본에서 동일한 작업을 수행하고 있지만, 수익을 갈망하는 시장의 추가적인 지원을 받고 있습니다.
기업 비트코인 전략에 대한 함의
Metaplanet의 접근 방식은 기업 전략가에게 세 가지 명확한 시사점을 제공합니다:
- 자본 효율성: 비트코인으로 뒷받침된 우선주는 일반 주식에 과도하게 의존하지 않고 재무부로 수익 중심 자본을 유도합니다. 이들은 부채와 같은 만기 제약 없이 영구 자본을 제공합니다.
- 시장 적합성 중요: Strategy는 미국에서 전환 채무 및 주식 발행으로 성공했지만, 이러한 시장은 깊고 유동적입니다. 일본의 자본 구조 규범은 다르며, Metaplanet은 현지 투자자 행동에 맞게 플레이북을 조정하고 있습니다—채택을 위한 중요한 단계입니다.
- 담보로서의 비트코인 정당화: 규제된 수익 중심 포트폴리오에서 자리를 찾은 비트코인으로 뒷받침된 우선주의 모든 발행은 비트코인이 투기적이라는 인식을 약화시킵니다. 주요 경제에서 정상화되면 다른 곳에서 복제하기가 더 쉬워집니다.
더 큰 그림: 비트코인의 고정 수익 시대
Metaplanet의 2분기 발표는 비트코인이 국가 자본 시장에 통합될 수 있는 방법에 대한 청사진으로 기능할 수 있습니다.
입증된 자본 구조 모델을 세계에서 가장 수익 제약이 큰 환경과 결합함으로써, Metaplanet은 비트코인을 국가 규모의 고정 수익 시장을 위한 합법적이고 소득 생성 담보 기반으로 포지셔닝하고 있습니다.
그들이 성공한다면, 일본의 첫 번째 비트코인으로 뒷받침된 우선주 프로그램은 마지막이 아닐 것입니다. 이는 비트코인의 고정 수익 시대의 시작을 알릴 수 있으며, 기업 비트코인 전략이 진입하는 시장에 맞게 진화하는 방법에 대한 사례 연구가 될 수 있습니다.
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